Набиуллина: ЦБ ищет баланс между снижением инфляции и ростом экономики

На Финансовом конгрессе в Санкт-Петербурге Председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина поделилась своим взглядом на текущую экономическую ситуацию и вызовы, стоящие перед регулятором. Она отметила, что сейчас перед всеми стоит действительно непростая задача — «найти взвешенные решения, чтобы с одной стороны устойчиво снижать инфляцию, с другой стороны перейти к сбалансированным темпам роста экономики без переохлаждений». По её словам, ключевыми индикаторами, которые помогают понять состояние экономики, являются инфляция и рынок труда.

Набиуллина подчеркнула, что в последние два года экономика переживала период перегрева: «Это выражалось в ускоряющейся инфляции, дефиците на рынке труда и росте зарплат, который хронически опережал производительность». Одним из важных признаков этого перегрева, по её мнению, стали высокие темпы роста денежной массы, которые достигли пика в конце 2024 года. При этом переохлаждение экономики означает ситуацию, когда инфляция падает ниже целевого уровня, появляется избыток рабочей силы, а кредитование и денежная масса снижаются.

Что касается нынешней ситуации, глава ЦБ констатировала:

«Мы видим замедление инфляции, и оно происходит быстрее наших ожиданий, но при этом инфляция пока остаётся выше цели».

Рынок труда продолжает показывать дефицит кадров и рекордно низкую безработицу, а рост денежной массы значительно замедлился, но не до аномально низких уровней, которые бы сигнализировали о переохлаждении экономики.

Набиуллина также обратила внимание, что для оценки состояния экономики ЦБ внимательно следит за широким спектром индикаторов — от инвестиционного и потребительского спроса до деловой активности. Она выделила, что инвестиционная активность сохраняется на высоком уровне, что подтверждается данными по производству стройматериалов, машиностроению и строительным заказам. Вместе с тем наблюдается охлаждение потребительского спроса, особенно в продажах товаров, тогда как спрос на услуги остаётся высоким. Деловая активность замедляется, но пока со значительных позиций 2023–2024 годов.

Важный момент, который подчеркнула Набиуллина, — необходимость аккуратно проходить этот переломный этап:

«Сегодняшняя ситуация — это зеркальное отражение того, что было в первой половине прошлого года. Тогда многие ожидали снижения ключевой ставки, не учитывая, что это будет происходить при замедлении инфляции. В итоге пришлось её повысить».

Сейчас наоборот: есть опасения, что ставка будет держаться высокой, несмотря на снижение инфляции, но такой подход неэффективен, ведь политика ЦБ строится на контрацикличности и реагировании на изменение инфляции.

В заключение Председатель ЦБ отметила, что замедление экономики — неизбежный процесс после бурного роста последних лет. Однако важно, чтобы оно происходило при низкой инфляции, что позволит сохранить устойчивый экономический рост:

«Мы можем сделать так, чтобы перейти к сбалансированным темпам роста с относительно низкой инфляцией. Потому что при инфляции в районе 8% никогда не будет низких ставок, а значит, и инвестиционный горизонт будет сужен».